李稻葵：三大因素助力中国经济回暖 金融风险防控值得关注

来源：搜狐财经

4月15日，由华夏新供给经济学研究院，新供给经济学50人论坛，养老金融50人论坛，人民网联合举办的“2017年第一季度宏观经济形势分析会”在人民网举行，清华大学中国与世界经济研究中心主任，博导、长江学者特聘教授发言时表示，三方面因素助力经济回暖，首先是早前，由*引导、市场自发调节的去产能措施开始发力，钢铁、水泥、煤炭等行业改革带动了上游产品的价格回升。

其次，俄罗斯、巴西、南非等国家，2016年开始出现经济正增长，带动了贸易出口。尽管出口对中国经济贡献的比重在下降，从过去占GDP的30%降到目前的13%。

第三，房地产行业带动的产业链条增长，2016年房地产投资开发增速约6.5%，随着近期房地产*策的调整，预计2017年投资开发增速约2.5%，远低于GDP投资整体的增长。

“此轮经济回暖，有相当一部分是自身的周期性的影响，是否构成拐点还有待观察。”李稻葵表示，研判经济走势要注重对风险因素的把控。从美国方面看，减税、关税调节等给国际市场带来了不确定性；从国内看，我国大量固定收益的金融产品用来支撑长期建设，如何稳定经营、把控风险值得关注。

李稻葵还表示，供给侧结构性改革中激发经济自发增长的能力有待提升。2016年固定资产投资8.1%，其中基础设施建设占20%的增长，以*引导为主。如何激发民间投资的热情，有待思考。

以下为演讲实录：

尊敬的各位领导、各位来宾，大家早上好！

今天非常有意思，PM2.5指数在50以下，PMI指数在50以上，这个组合是非常难得的。而且我觉得今天来的人民网的大厅，叫1号大厅，我感觉咱们上了春晚了，学者们上春晚，这个场子给我春晚的感觉，这个场子比听众席还要大，让我感觉面对的不是听众，面对的是听众之外的，远在全世界各个地方的网友，甚至于是视频前面看我们现场转播的这些朋友们，这也感到既有点兴奋也有小小的压力，因为现场的观众并不多，一般来讲，我们发言人都希望现场人多一点，非现场人少一点，感觉稍微好一点。

今天的主题是讨论经济的形势、宏观的走势，大家现在现在没有什么争议，观点比较一致的，甚至相当兴奋的一个观察或者观点，就是中国经济目前已经出现一轮的回暖，刚才余主编做了很好的主旨发言，我们贾康老师也做了非常好的发言，这一点大家没有分歧。

但是我想需要分析的是两件事，第一件事儿原因是什么，为什么出现这一轮经济回暖。第二更重要的，下一步会怎么样，跟着的结论是，我们应该做什么。

为什么出现这一轮的回暖呢？我看这个问题是有分歧的。学术界、*策界有分歧：一派观点认为，可能是前一阵的改革、*策发力了、到位了，这一轮*策层面调整基本已经达到了功效了，已经开始发力了。另一派的观点，也是我同意的观点，认为这一轮经济回暖相当程度上是周期性的回暖，相当程度是短期的经济自身运行的周期性的因素所带来的，因此，还不能说它会进一步引导中国经济增速能够在上行，甚至于还有一点风险，如果相应的*策不到位的话，在未来1—2年时间增速还会有点下行。

为什么有这么一个分歧呢？第一派的观点，说这轮增速回暖是*策已经发力，他们有个非常重要的说法。现在是撸起袖子加油干了，会出现新一轮改革开放或者落实*策的热潮。我的倾向于认为，这轮的恢复主要是三个因素带来的：

第一个因素，是我们前一阶段，过去三四年去产能的，*引导的，还有市场自发的去产能的一些措施，开始发力了，开始到位了。这个去产能是两部分，一部分是*引导，比如钢铁、水泥、煤炭，大概每年5%去产能的速度，去年是超额完成任务了，这个去产能的动作产生了上游产品价格的回升，产生了上游企业包括钢铁、水泥、煤炭企业利润的回升，这是一个因素。还有一个跟这个相关的，就是连续50多个月负的PPI，工业品出厂指数持续的出现，导致中下游很多的产业事实上也在去产能，很多企业退出了、重组了，很多企业暂时不生产甚至完全不生产了，这个是导致现在PPI从去年3月份开始环比上升的重要因素。这两个因素，不管是*策的还是市场的都是去产能，这是第一个大因素，是因为去产能之后导致价格上升，导致利润上升，导致了企业开始愿意投资了，甚至补库存了。

第二个因素，为什么这一轮的经济在恢复呢？国际因素也不容忽略，美国去年经济增速是1.6%，英国是2.2%，日本是1%左右，1%对于日本是非常快的增长速度，它的增长潜力是1%。俄罗斯、巴西、南非等等国家，过去两三年是负增长，去年开始出现正增长，这是国际因素也不容忽略，这轮因素会逐步带动我们的出口，尽管出口对中国经济不像以前那么重要了，从过去占GDP30%降到现在13%。

第三个因素，也非常值得强调。那就是从2015年开始房地产的火爆，2015年下半年开始的一直到去年10月份，这一轮房地产火爆，至少能够解释去年GDP增长1/9的因素，1/9的增长是房地产带来的。去年房地产投资开发的增速是6.5%左右，今年这个因素，乃至于2018年恐怕难以指望了，房地产20多个城市，去年的9月底重新限购，两会之后又有一大批城市，房地产还没热就开始限购，所以地产今年投资开发的增速我们预测是2.5%，远远低于GDP投资整个的增长，GDP投资估计8—9%之间，这个因素不容忽略，因为它短期的因素在里面，因此我的第一个结论，这轮回暖不要否认，有相当一部分的经济自身的周期性的影响，它能不能延续，还要打一个问号，它能不能带来整个经济这一轮转型的拐点，还要打一个问号。

下一步会怎么样，我想强调首先要有风险意识，风险意识一部分来自于国际，国际的风险意识，比如特朗普上台之后在经济层面上很多的承诺很难兑现，第一是减税，第二是边境调节税，第三是基础设施建设都很难搞定，所以我担心今年下半年，甚至于上半年，美国金融市场还会有点波动的。

国内风险，主要是金融，我们有大量固定收益的金融产品是用来支撑长期的建设，这个里面是有风险的，是需要捅破这个刚性兑付的泡沫，但是稍微捅破一点可能会引发世界市场的波动。这是指的风险。

更重要的一点是什么呢？我们一个根本问题还没有解决，我们这轮经济结构调整，供给侧结构性改革根本的问题还没有解决，就是我们经济自发的投资的能力、自发的增长能力还没有营造出来。比如说，去年固定资产投资8.1%，中间主要的因素什么呢？基础设施建设，20%的增长，今年按这个态势还是20%。那这个是我们*引导的，当然需要固定资产投资，当然需要基础设施建设，但是长此以往难以为继，需要的是民间投资。贾康所长刚才讲的非常好，民间投资去年非常低迷，不到4%，固定资产投资8%以上，民间投资只有4%。所以今年我们经济能不能走稳，乃至于未来几年我们增速能不能提高一点，顺便说一点，我长期认为我们实际的经济增长的潜力远远不只6.5，我不太同意“L”型的说法，我们现在潜力远远比这个高，我们现在远远低于我们经济增长潜力在运行，能不能回到或者接近我们的增长潜力，高于6.5的运行，这里面一个重要因素就是民间投资能不能重新启动，民间投资占到固定资产60%，而固定资产占GDP38%左右，你看重要不重要。民间投资目前恢复了吗？还很难讲。

最后用一句话，古人讲行百步者半九十，我们坚决不能在最后差10米、差10步的时候我们倒下来，还是应该撸起袖子，想方设法，治理好我们的相关问题，让我们经济能够释放出自己增长的潜力。谢谢各位！